上升推展机构涌进股市和金银市场，再加美元指数下跌，预计金价未来将会之后缔造新纪录。而目前较高的金银比，也暗示着白银有可能有追上空间。　　瑞银已宣告徵低未来一年的金价预测，下半年目标从原本的1900美元/盎司升到2000美元/盎司，明年6月的目标则从原本的1800美元/盎司下调至1900美元/盎司，同时保持金价将在6个月内闻覆以的观点。　　上一轮危机后行情重演　　“2008年金融危机过后的市场行情和当前十分类似于。

在金融危机期间经常出现了流动性削减，因此黄金并没立刻上升，而在之后的6~12个月里，金价下跌了20%~30%。”渣打贵金属分析师库伯（Suki Cooper）对第一财经记者称之为。

　　上一波黄金的大牛市源自美联储收手QE（分析严格），起涨于QE1，续涨于QE2，触顶在QE3。与此相近，今年3月，全球市场因疫情而转入危机模式，“美元耕”旋即席卷全球，连黄金、比特币等都遭到机构挤兑以交换条件美元流动性，金价一度暴跌1500美元/盎司。

但之后，随着美联储大大获释流动性、实施无限QE，“美元耕”警报中止，黄金月腾飞。　　黄金下跌的主要驱动力有三个。

年初至今，除了全球主权基金、央行的增持，美债实际收益率的上升是推展黄金这一不生息资产下行的仅次于动力。而近期，美元指数下跌则出了夹住黄金行情的主力，黄金与美元一般来说具备较小胜相关性。三大利多因素屡屡推展金价攀高。　　当前，美债实际收益率早已刷新新高。

“2018年11月，我们开始寄予厚望金价。当时，黄金现货价格为1223美元/盎司，10年期美债实际收益率为1.07%。金价自那以来下跌了50%，而美元在此期间并没升值，因此黄金完全由美债实际收益率的上升而驱动，收益率至今上升了200个基点，目前仅约-0.9%。”渣打全球研究主管罗伯逊（Eric Robertsen）对记者回应，美债实际收益率的下跌不仅推展黄金上升，标普500指数在将近两年间也大上涨了22%。

　　未来，通胀预期上升或造就美债实际利率更进一步小幅上升，助推黄金，美元走弱也将发挥作用。　　上海中期期货股指宏观研究员闫星月对记者回应：“近期美元指数开始下跌，27日美元指数已暴跌94大关，暴跌趋势早已构成，将近阶段可以看见93.5，后期若不经常出现根本性风险，不回避可以测试上一轮的低点87，这有可能之后推展金价上升。”上周欧盟就7500亿欧元的经济纾受困计划达成协议，美元更进一步回头硬，欧元对美元突破了1.15的高位。　　事实上，美元的上行趋势也同2008年金融危机后的情景如出一辙。

当前美元指数较3月时近104的高位大幅度升值近10%，但这并没完结。　　“尽管所有机构今年都看衰微美元，但很多买方客户目前对于提升看空美元的仓位仍更为只得，”罗伯逊回应，“如果美元知道像预期那样开始升值（机构做空美元的仓位开始增大），那么我们预计金价将之后缔造新纪录。”　　在他显然，当前美元空头的疑虑在于，新兴市场央行有可能出于担忧贸易竞争力上升而不容许其货币贬值。

然而数据表明，与发达国家比起，新兴市场国家出口受到的压制要大得多，因此它们有更大的货币贬值空间。4月，繁盛市场出口同比上升24.8%，而新兴市场出口仅有上升6.5%。

　　正因如此，再行考虑到美国10年国债实际收益率为2012年以来的最低水平，加之美国基本面好转，机构不增持非美货币的原因开始消退，而看跌美元的信念正在强化。在新兴市场中，机构选用货币为印尼盾、印度卢比、泰铢、菲律宾比索和墨西哥比索；在十国集团（G10）中，欧元、英镑、日元则被寄予厚望；黄金仍是被寄予厚望的有色金属之一。

　　金银比似乎白银有追上空间　　随着金价上升，白银也被指出有追上空间。截至北京时间7月27日17：20，伦敦白银现货报24.05美元/盎司，金银比目前大约为80.5，仍远超强60左右的历史平均水平。

　　所谓金银比，即黄金与白银价格的比值。一般而言，在经济衰退时期，由于工业市场需求下降，白银的价格涨幅更大，金银比缩窄。　　上周开始，白银涨势难以置信，势头垫过了黄金。7月23日，伦敦银现最低为23.25美元/盎司，比起3月18日的今年最低点11.61美元/盎司下跌了100%。

　　罗伯逊提到，虽然预计美债实际收益率会更进一步大幅度上升，但目前的收益率水平早已引起了市场的“去找收益”风潮——除了美股，银、铜和新兴市场股票也重新加入了下跌的行列。白银取得市场的注目则指出，市场参与者于是以更进一步找寻有可能跟上3月以来风险资产涨势的资产。　　金银比也未来将会之后修缮。“金银比已挽回2011~2020年的下降趋势，将之后暴跌，在暴跌200周均线所处水平82.34后，将射击2019年9月低位79.17。

”德国商业银行FICC技术分析研究团队负责人琼斯（Karen Jones）称之为。　　法国巴黎银行环球市场部大中华区主管孙鸿志告诉他第一财经记者，就历史平均水平来看，金银比在60左右，白银仍有更进一步追上的空间。

当前投资黄金、白银显得更加更容易，这两个品种都有ETF，因此在投机热情下涨势多达了其他贵金属。　　此外，白银兼备金融属性和工业属性，疫情渐稳后工业市场需求的边际转好，也将推展金银比修缮并向均值重返。西南证券指出，疫情平稳后，电子、光伏等工业市场需求的转好以及5G大规模商用带给对白银市场需求的减少，2020年3月以来全球金银ETF持仓量剧增至历史新纪录，其中金、银ETF持仓量增幅分别为33%和51%，白银ETF持仓量增幅多达黄金，主要由于前期金银比的大幅度下降使得投资白银性价比突显。

　　未来，必须仔细观察白银何时调头。闫星月对记者称之为：“一般是黄金再行上涨，慢上涨到顶部的时候，白银开始发力，最后白银再行调头。但就目前而言，黄金和白银的动能依然减。

”　　尽管金银势头强大，但也有机构指出，必须警觉短期涨幅较小后有可能面对的风险。“追高的风险极大。黄金并没底层实际的市场需求，更好是市场风险情绪的反映以及资本投机的驱动。

就数据而言，黄金价格在过去一周内下跌了100美元/盎司，这种程度的波动自2011年以来只有7次，而3次再次发生在今年。目前黄金行情仍然可以用‘可怕’来形容。

”KVB PRIME特约分析师吴臻（Boris Wu）对记者称之为。　　事实上，除了黄金和白银，近期整体有色金属都开始受到市场注目，例如铜、铝价格沿袭强势，锂、钴等新能源金属价格触底声浪。　　本周，市场将之后注目经济数据、美联储议息会议、贸易摩擦等，机构预计，美国GDP增长速度、中国PMI或好于预期，黄金有可能波动，白银或将消息传递。不过，金银下跌趋势不变，若有性刺激因素，黄金有可能之后下跌。

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